Diferenças entre edições de "Arbitragem cash and carry"
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− | '''''Cash and carry''''' é uma operação de arbitragem que surge quando a [[taxa de juro]] de um [[financiamento]] é diferente da taxa implícita num [[contrato a prazo]] para o mesmo período de tempo do financiamento. | + | '''''Cash and carry''''' é uma operação de [[arbitragem]] que surge quando a [[taxa de juro]] de um [[financiamento]] é diferente da taxa implícita num [[contrato a prazo]] para o mesmo período de tempo do financiamento. |
A arbitragem consiste na compra do [[activo]], feita através de um [[financiamento]] a determinado prazo e, simultaneamente, a venda do [[contrato a prazo]] (ou de um [[futuro]]) para esse activo para o mesmo prazo do financiamento. Quando a taxa implícita no contrato a prazo é superior à taxa do financiamento, a diferença entre os dois constitui o lucro do arbitragista. | A arbitragem consiste na compra do [[activo]], feita através de um [[financiamento]] a determinado prazo e, simultaneamente, a venda do [[contrato a prazo]] (ou de um [[futuro]]) para esse activo para o mesmo prazo do financiamento. Quando a taxa implícita no contrato a prazo é superior à taxa do financiamento, a diferença entre os dois constitui o lucro do arbitragista. |
Revisão das 04h48min de 21 de novembro de 2008
<metadesc content="Cash and carry é uma operação de arbitragem que surge quando a taxa de juro de um financiamento é diferente da taxa implícita num contrato a prazo para o mesmo período de tempo do financiamento." /> <keywords content="cash and carry, arbitragem cash and carry, cash and carry arbitrage, inverse cash and carry, arbitragem cash and carry inversa, cash and carry inverso" />
Cash and carry é uma operação de arbitragem que surge quando a taxa de juro de um financiamento é diferente da taxa implícita num contrato a prazo para o mesmo período de tempo do financiamento.
A arbitragem consiste na compra do activo, feita através de um financiamento a determinado prazo e, simultaneamente, a venda do contrato a prazo (ou de um futuro) para esse activo para o mesmo prazo do financiamento. Quando a taxa implícita no contrato a prazo é superior à taxa do financiamento, a diferença entre os dois constitui o lucro do arbitragista.
Por exemplo, um investidor que se pode financiar por seis meses a uma taxa de 2%, e encontra comprador para um futuro a seis meses com uma taxa implícita de 3%, pode adquirir o activo subjacente ao futuro usando o financiamento a seis meses e vender o futuro para esse activo a seis meses. Pela venda do futuro recebe 3% e pelo financiamento paga 2%. O 1% da diferença é o lucro do investidor.
Caso a taxa implícita no contrato a prazo seja inferior à taxa do financiamento pode ter lugar a operação inversa, designada cash and carry inversa.
Se o instrumento usado for um contrato a prazo e não um futuro, o arbitragista expõe-se ao risco de contraparte. Se a fonte de financiamento for numa moeda estrangeira, a transacção é um carry trade e o arbitragista está exposto ao risco cambial. A necessidade de cobrir riscos como estes pode anular a hipótese de arbitragem.
Esta forma de arbitragem é assim designada porque o investidor "carrega" (carries) o activo até à maturidade do contrato a prazo.
Arbitragem cash and carry
Este tipo de arbitragem resulta directamente da diferença nas taxas de financiamento e pode ser ilustrado matematicamente da seguinte forma.
Dado o preço à vista (spot price) de um activo, no momento no tempo, e dada a taxa composta contínua , então num outro momento , o preço a prazo (forward price) desse activo deve ser:
onde
- é a taxa de retorno composto contínuo. Esta taxa é a taxa de juro típica que um depositante pode esperar obter por um depósito, que normalmente será a taxa implícita no contrato a prazo.
Quando esta relação de igualdade não se verifica, surge a oportunidade de arbitragem. Para prová-lo, suponha que
Se assim for, então um investidor poderia executar as seguintes transacções no momento :
- ir ao banco e pedir um empréstimo de à taxa composta contínua ;
- com este dinheiro do banco, comprar uma unidade de acções por ;
- entrar num contrato a prazo curto para venda das acções no momento . Um contrato a prazo curto significa que o investidor deve à contraparte as acções no momento .
O custo total destas transacções no momento é zero.
No momento o investidor reverte as transacções executadas no momento anterior . Nomeadamente, inverte as transacções 3, 2 e 1, fazendo o seguinte:
- fecha o contrato a prazo curto, vendendo as acções por .
- salda o empréstimo ao banco, pagando .
O fluxo total de entradas para o investidor é agora , que, como esperado pela hipótese, é positivo.
Este é o lucro da arbitragem, que resulta do investidor poder determinar à partida, logo no momento , os cashflows futuros do contrato a prazo e dos encargos do empréstimo.
Como a taxa de retorno do contrato a prazo curto é superior aos encargos de um empréstimo bancário que permite entrar nesse contrato a prazo, o investidor executa ambos e beneficia da diferença.
Arbitragem cash and carry inversa
No caso inverso, em que
um investidor pode fazer o inverso do que fez no caso acima, consumando uma arbitragem cash and carry inversa. Nomeadamente, vende a descoberto o activo e coloca o produto da venda num depósito remunerado à taxa . Entra num contrato a prazo longo (ou compra o futuro) desse activo para o mesmo prazo.
No entanto, se consultar o artigo convenience yield, verá que se o número de stocks/inventory é finito, a arbitragem cash and carry inversa nem sempre é possível. Depende da elasticidade da procura de contratos a prazo.
Outro impedimento a este tipo de estratégia passa pela necessidade do broker aceitar que o produto da venda a descoberto seja utilizado a 100% pelo investidor.